债市回调：股债跷跷板与政策影响

【股债跷跷板效应显现，债市近期回调】近日，在 A 股持续大涨背景下，债市开始回调。9 月 26 日，国债期货全线收跌，30 年期主力合约跌 1.05%，10 年期主力合约跌 0.29%，5 年期主力合约跌 0.18%，2 年期主力合约跌 0.07%。现货市场，30 年国债到期收益率上行 4.25BP，10 年期国债上行 3.75BP，5 年期国债上行了 2.25BP。市场人士分析，央行创设股市互换工具、增持再贷款工具，加大对权益市场流动性支持，股市走势较强，股债跷跷板效应下债市情绪受冲击。同时，央行大力度降息降准，虽释放宽货币信号，但债市宽货币预期集中兑现，利多出尽致市场止盈情绪发酵。近期股市表现抢眼，沪指三连阳收复 3000 点，债市却回调，9 月 24 日债市猛烈回调，9 月 26 日再度大跌。中信证券首席学家明明和中证鹏元研发部高级李席丰均认为，股债跷跷板效应是债市回调主因。9 月 24 日前债券市场上涨是押注宽松预期，9 月 24 日央行表示将降息降准，政策力度超预期，机构止盈情绪增加。但多数分析认为，止盈带来的回调偏短期。对于债券市场中长期走势，李席丰认为取决于基本面，预计债市未到极限区域。明明认为低利率环境下的资产荒等因素未改善，中期利率仍会维持低位。但市场存在分歧，中银证券分析师肖成哲认为长期利率可能转为水平震荡。